03. Determining share value with discounted cash flows

Zhrnutie prednášky

Prednáška vysvetľuje oceňovanie podniku metódou diskontovaných peňažných tokov na príklade simulovanej firmy vypúšťajúcej rakety. Najprv sa z plánovaného výsledku hospodárenia odvodí voľný peňažný tok (FCF): vychádza sa z EBIT, odpočítajú sa dane, pripočítajú odpisy a zohľadní sa zmena pracovného kapitálu, pričom nejasné položky ako zásoby, pohľadávky či ostatné sa považujú za konštantné alebo sa vynechajú. Nehmotný majetok (know-how) sa dá zachytiť len cez zostatkovú hodnotu aktív po piatich rokoch. Diskontná sadzba vychádza z WACC, no pri zanedbateľnom dlhu stačia náklady vlastného imania, odhadnuté cez model CAPM s bezrizikovou sadzbou z 10-ročných francúzskych štátnych dlhopisov (okolo 3,2 %) a dlhodobou výnosnosťou indexu CAC 40.

• - Hodnota podniku je súčasná hodnota očakávaných budúcich peňažných tokov, nie likvidačná hodnota aktív.
• - FCF = EBIT − dane + odpisy + zmena pracovného kapitálu, počítaný pre každý z piatich rokov.
• - Pracovný kapitál je slabým miestom modelu, lebo zásoby, pohľadávky a ostatné položky sú neznáme a v simulácii takmer konštantné.
• - Nehmotný majetok sa ťažko oceňuje; zohľadňuje sa len zostatková hodnota dlhodobého majetku a hotovosti po piatich rokoch.
• - Pri minimálnom dlhu sa diskontná sadzba rovná nákladom vlastného imania odhadnutým modelom CAPM.
• - Bezriziková sadzba sa berie z 10-ročných dlhopisov, lebo krátky koniec výnosovej krivky silno reaguje na infláciu a menovú politiku.
• - Trhová výnosnosť sa počíta z dlhodobých dát indexu CAC 40 (cca 10 rokov), nie z medziročných výkyvov.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.