DCF valuation for companies with partially reusable orbital launch vehicles - case study 03

Zhrnutie prednášky

Prednáška sa venuje oceňovaniu spoločnosti s čiastočne opakovane použiteľnými orbitálnymi nosnými raketami metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Hodnota vlastného imania vzniká ako súčet súčasných hodnôt budúcich voľných peňažných tokov a zostatkovej hodnoty aktív po odpočítaní dlhu; majetok, najmä štartovacia rampa, sa pre ťažko odhadnuteľnú trhovú hodnotu oceňuje účtovnou hodnotou. Lektor v Exceli krok za krokom počíta voľný peňažný tok (EBIT, dane, návrat odpisov, zmena pracovného kapitálu) a rieši problém s nevyváženou súvahou vylúčením neurčitých položiek. Následne odhaduje WACC cez model CAPM, pričom bezrizikovú sadzbu preberá z výnosov francúzskych štátnych dlhopisov a trhovú výnosnosť z indexu CAC 40 pomocou exponenciálneho kĺzavého priemeru ročných výnosov.

• - Hodnota vlastného imania = súčasná hodnota budúcich cash flow + hodnota aktív − dlh (+ hotovosť).
• - Pri konštantných cash flow ide o anuitu, čo výpočet zjednodušuje, ale je to príliš ideálny predpoklad.
• - Štartovaciu rampu nemožno dobre oceniť trhovo, preto sa predpokladá predaj za účtovnú hodnotu.
• - Voľný peňažný tok = EBIT − dane + odpisy − zmena pracovného kapitálu; odpisy sa pripočítavajú, lebo z firmy reálne neodchádzajú.
• - Pracovný kapitál sa upravil vylúčením neurčitých položiek (iné, pôžičky a pohľadávky), aby neskresľovali ocenenie.
• - WACC sa odhaduje cez CAPM: RE = RF + β·(RM − RF), s RF okolo 0,5 % z francúzskych dlhopisov.
• - Trhová výnosnosť sa odhaduje z ročných výnosov CAC 40 exponenciálnym kĺzavým priemerom, ktorý viac váži nedávne roky.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.