Case studies in Finance - III. Corporate valuation with Discounted Cash-flow model

Zhrnutie prednášky

Prednáška ukazuje, ako na prípadovej štúdii francúzskeho vesmírneho podniku ohodnotiť firmu metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF), pričom dôraz je na pridanej hodnote, nie len na zisku. Najprv sa kalibrujú úrokové sadzby (podnikové dlhopisy ratingu B, francúzske štátne dlhopisy) a dlhodobé záväzky, pričom firma emituje podnikové dlhopisy s päťročnou splatnosťou na pokrytie strát. Voľný peňažný tok sa počíta z EBIT po zdanení (25 %) s pripočítaním odpisov a zmenou pracovného kapitálu. Diskontná sadzba vychádza z WACC, kde cena vlastného kapitálu sa určuje cez CAPM s trhovou prirážkou z exponenciálne váženého priemeru (lambda 0,94) a odvetvovou betou z Damodaranovej databázy. K diskontovaným tokom z päťročného horizontu sa pripočíta súčasná hodnota majetku, nehmotných aktív a hotovosti v piatom roku a odpočíta sa dlh, čím vychádza hodnota podniku takmer 13 miliárd eur.

• - Ekonóm sa musí sústrediť na pridanú hodnotu, nielen na účtovný zisk.
• - Úrokové sadzby sa kalibrujú z databázy podnikových dlhopisov (rating B) a štátnych dlhopisov Francúzska.
• - Voľný peňažný tok = EBIT po dani + odpisy + zmena pracovného kapitálu; horizont je päť rokov.
• - Cena vlastného kapitálu podľa CAPM: RE = RF + beta × (RM − RF), pričom RM sa odhaduje exponenciálne váženým priemerom (lambda 0,94) a beta pochádza z Damodaranovej databázy.
• - Diskontná sadzba je vážený priemer nákladov kapitálu (WACC) z vlastného imania a dlhodobého dlhu.
• - Hodnota podniku = diskontované toky + súčasná hodnota majetku, nehmotných aktív a hotovosti v 5. roku − dlh; výsledok je približne 13 mld. eur.
• - Výsledok môže byť skreslený emisiou dlhopisov, ktorá napĺňa hotovostnú rezervu, a predpokladom predaja majetku za účtovnú hodnotu.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.