6. Kötvények értékelése: árfolyam, SWAP, CDS

Zhrnutie prednášky

Prednáška sa venuje oceňovaniu dlhopisov metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF) a ukazuje ju v Exceli na príklade maďarského retailového štátneho dlhopisu so splatnosťou 2027 a štvrťročnou kupónovou platbou (7 % ročne). Po zostavení kupónového kalendára, prepočte zostávajúcich dní na roky (konvencia 360 dní) a doplnení splatenia istiny na konci sa tok diskontuje vlastnou diskontnou sadzbou 5,25 %, ktorá zodpovedá fixnému úroku hypotéky. Z výsledku vyplýva, že nákupná cena od market makera je nižšia než férová hodnota, keďže sa market maker snaží zásoby rýchlo predať. Ďalej sa rozoberá výnosová krivka a jej zložky: inflácia, suverénna prirážka, prirážka za splatnosť a rizikový príplatok podnikových dlhopisov. Oceňovanie swapov a CDS sa má preberať v ďalšej časti.

• - Hodnota dlhopisu sa určuje ako súčasná hodnota budúcich kupónov a istiny, diskontovaných vhodnou sadzbou.
• - Excel model: kupónový kalendár, zostávajúci čas v rokoch (konvencia 360 dní), kupóny a splatenie istiny pri splatnosti.
• - Diskontná sadzba sa odvodzuje z alternatívnych nákladov kapitálu, tu z 5,25 % fixného úroku hypotéky.
• - Ak je výnos dlhopisu nad diskontnou sadzbou, držanie sa oplatí; pod ňou je lepšie predčasne splatiť dlh.
• - Cena od market makera môže byť pod férovou hodnotou, lebo sa chce zbaviť zásob zo svojej súvahy.
• - Výnosová krivka sa skladá z inflácie, suverénnej prirážky, prirážky za splatnosť a rizikovej prirážky pri podnikových dlhopisoch.
• - Dlhšia splatnosť znamená vyššie cenové riziko, preto autor uprednostňuje dlhopisy so splatnosťou 1 až 3 roky.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.