Bef II, 7. óra: Devizás kitettség fedezése opcióval

Zhrnutie prednášky

Prednáška sa venuje zabezpečeniu menovej expozície pomocou opcií podľa kapitoly z knihy Jeffa Maduru International Financial Management. Rozlišuje tri druhy expozície – transláciu, ekonomickú a transakčnú – pričom z mikroperspektívy je podstatná transakčná, ktorú opcie a termínové obchody poisťujú. Pred zabezpečovaním treba posúdiť reláciu portfólia meny (smerodajná odchýlka, value at risk, stresové testy, citlivostná analýza), prípadne expozíciu znížiť operatívne. Následne sa porovnáva úplné, žiadne a selektívne zabezpečenie, pričom cena opcie rastie s volatilitou, časom a úrokovým diferenciálom v modeli Garmana–Kohlhagena. V praktickej časti v tabuľkovom prostredí sa oceňuje zabezpečenie exportu z eurozóny do USA s platbou 1 milión USD o rok.

• - Existujú tri druhy menovej expozície: translačná, ekonomická a transakčná; opčné zabezpečenie sa zameriava na transakčnú.
• - Význam expozície sa posudzuje cez smerodajnú odchýlku portfólia, value at risk, stresové testy a citlivostnú analýzu.
• - Jednoduché regresie na historických dátach sú podľa prednášajúceho primitívne a menej vhodné než citlivostná analýza.
• - Expozíciu možno znížiť aj operatívne, napríklad presunom nákladov do domácej meny alebo financovaním v mene príjmov.
• - Úplné zabezpečenie fixuje kurz, ale je drahé; žiadne zabezpečenie sa hodí, ak trendy kurzu sú priaznivé.
• - Selektívne zabezpečenie sa spúšťa rizikovým signálom, no hrozí, že opcia zdražie pre vyššiu volatilitu alebo úrokový diferenciál.
• - Model Garmana–Kohlhagena je obdobou Blackovho–Scholesovho modelu s úrokovým diferenciálom a bez dividend.
• - Príklad: európsky exportér zabezpečuje pohľadávku 1 milión USD splatnú o rok a porovnávajú sa stratégie zabezpečenia.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.