Risk Management in Finance: 15. Estimating Default Probabilities - Credit Default Swaps

Zhrnutie prednášky

Prednáška otvára kapitolu 19 o odhadovaní pravdepodobností úpadku. Najprv vysvetľuje úverové ratingy, ktoré len približne popisujú bonitu dlžníka, a empirické miery úpadkov podľa ratingových tried: u AAA sú minimálne, v rizikovejších spekulatívnych kategóch (B, CCC) výrazne rastú. Z nich sa odvodzuje intenzita úpadku (hazard rate), nepodmienená pravdepodobnosť úpadku a pravdepodobnosť prežitia, pričom sa predpokladá náhodnosť úpadkov, čo neplatí pri systémových krízach. Druhá časť predstavuje credit default swap (CDS) ako poistenie proti úpadku s pojmami referenčný subjekt, úverová udalosť, nominálna hodnota a CDS spread. Rozoberá fyzické a hotovostné vyrovnanie, aukciu na určenie miery návratnosti a riziko protistrany, ktoré sa ukázalo pri AIG v roku 2008.

• - Ratingy neposkytujú presnú pravdepodobnosť úpadku, ale odhad kreditnej kvality; aj AAA firmy môžu skrachovať.
• - Väčšina úpadkov nastáva v rizikovej nižšej než investičnej triede, v kategórii CCC je prežitie veľmi náročné.
• - Z empirických údajov o úpadkoch sa počíta priemerná intenzita úpadku (hazard rate), z nej nepodmienená pravdepodobnosť úpadku a pravdepodobnosť prežitia.
• - Predpoklad náhodných úpadkov zlyháva pri systémových krízach, kedy úpadkov vzniká naraz oveľa viac.
• - Miera návratnosti (recovery rate) vyjadruje podiel dlhu, ktorý sa splatí aj po úpadku, a závisí od úpadkovosti nepriamo.
• - CDS je poistenie proti úpadku bez nutnosti vlastniť podkladový dlhopis, preto slúži aj na obchodovanie s rizikovým sentimentom; CDS spread sa približne rovná rozdielu výnosov firemného a štátneho dlhopisu.
• - Pri úverovej udalosti sa vyrovnáva fyzicky alebo v hotovosti (nominál mínus miera návratnosti určená aukciou), pričom posledná periodická platba sa musí uhradiť.
• - Riziko protistrany pri CDS ukázal prípad AIG v roku 2008, keď poisťovateľ nezvládol katastrofický scenár.

Zhrnutie pripravené s pomocou AI z prepisu videa.