príklady z cvičení - cvičenie č.4

ŠTANDARDNÝ POSTUP FA

pozostáva z týchto logicky nadväzujúcich krokov:

1. Vypočítajú sa finančné pomerové (relatívne) ukazovatele za analyzovaný podnik.

2. Podnikové ukazovatele sa porovnajú s priemernými ukazovateľmi za príslušný odbor

podnikania (prípadne s extrémnymi hodnotami), lebo sú veľmi citlivé na sektorovú

a odborovú príslušnosť podniku (súvisí to s rozdielnou štruktúrou aktív a pasív

v rôznych odboroch).

3.

Skúma sa vývoj podnikových ukazovateľov v

čase. V

optimálnom prípade

v niekoľkých po sebe idúcich rokoch (minimálne 5)

4. Analyzujú sa vzájomné vzťahy medzi pomerovými finančnými ukazovateľmi.

Vznikajú rôznorodé ústavy ukazovateľov.

Na základe takto získaných poznatkov je možné FA komplexne hodnotiť a ďalej

pokračovať v prognózovaní vývoja.

Na uskutočnenie finančnej analýzy je možné použiť tieto ukazovatele:

1) ukazovatele likvidity

2) ukazovatele aktivity

3) ukazovatele zadlženosti

4) ukazovatele rentability (výnosnosti)

5) ukazovatele trhovej hodnoty podniku.

UKAZOVATELE LIKVIDITY vyjadrujú schopnosť podniku hradiť svoje záväzky

(schopnosť je ovplyvnená najmä štruktúrou majetku a primeraným a pravidelným prítokom

peňažných prostriedkov). Rôznu likvidnosť jednotlivých majetkových súčastí (t. j. schopnosť -

rýchlosť ich transformácie na peňažné prostriedky) členíme do týchto tried:

1) najlikvidnejšie – krátkodobý finančný majetok (peniaze, ceniny, krátkodobé cenné

papiere),

2) realizovateľné v krátkej dobe – splatné (!) krátkodobé pohľadávky,

3) menej likvidné – zásoby,

4) dlhodobo likvidné – obligácie, dlhodobé pohľadávky, termínované vklady,

5) nelikvidné (takmer) – hmotný investičný majetok.

Pri hodnotení likvidity sa prihliada len k prvým trom triedam (majetok dlhodobo likvidný

a nelikvidný sa nezohľadňuje. Najčastejšie sa používajú tieto ukazovatele likvidity:

finančný majetok

Likvidita pohotová = --------------------------- ( > 0,2; < 0,6)

(likvidita 1. stupňa) krátkodobé záväzky

•

Likvidita pohotová je teda zabezpečená vtedy, keď na 1 Sk krátkodobých záväzkov pripadá najmenej 20 halierov finančného

majetku (ale nie viac ako 60 halierov, lebo by to bolo „nadbytočne“ veľa viazaného majetku).

•

Krátkodobé záväzky sú: záväzky z obchodného styku, bežné bankové úvery, krátkodobé finančné výpomoci (t. j. všetky

dlhy splatné do jedného roka vrátane splátok strednodobých a dlhodobých úverov).

finančný majetok + krátkodobé pohľadávky

Likvidita bežná = ---------------------------------------------------------- (1 až 1,5)

(likvidita 2.stupňa)

krátkodobé záväzky

finančný majetok + krátkodobé pohľadávky + zásoby

Likvidita celková = --------------------------------------------------------------------- (2 až 2,5)

(likvidita 3.stupňa) krátkodobé záväzky

Predstavu o likvidite podniku (podľa uvedených ukazovateľov) ovplyvňuje statický

charakter vstupných veličín a

výrazne štruktúra obežného majetku. Riešenie je

v zohľadnení viazanosti (obratovosti) jednotlivých majetkových položiek. Čím je

viazanosť nižšia (teda obratovosť vyššia), tým je transformácia na peňažné prostriedky

kratšia a naopak. Obratovosť zistíme porovnaním stavu majetku k obratu (veličina

vyjadrujúca rýchlosť pohybu majetku reprodukčným procesom), pričom obratom

k zásobám (ZAS) a pohľadávkam (POH) sú tržby (T - tržby za predaj tovaru a tržby za

predaj vlastných výrobkov a služieb) a obratom ku krátkodobým záväzkom (KZAV) sú

náklady (N).

Korigovaný stav obežného majetku (KOM) potom bude:

KOM = ZAS (1 – ZAS/T – POH/T) + POH (1 – POH/T) + FM

Korigovaný stav krátkodobých záväzkov (KKZAV) vypočítame analogicky:

KKZAV = KZAV (1 – ZAV/N)

Na základe týchto údajov môžeme vyčísliť ukazovatele likvidity tak, že spoľahlivejšie

vyjadrujú schopnosť hradiť záväzky.

Primeraný a pravidelný prísun peňažných prostriedkov je pre likviditu druhou dôležitou

skutočnosťou. Príslušné ukazovatele majú charakter tokových ukazovateľov a spravidla

pracujú s veličinou cash flow CF, napríklad:

Doba úhrady krátkodobých záväzkov = (krátkodobé záväzky)/CF

vypovedá o dĺžke obdobia, za ktoré je podnik schopný uhradiť svoje krátkodobé záväzky.

UKAZOVATELE AKTIVITY umožňujú kvantifikovať a analyzovať ako účinne podnik

využíva svoj majetok. Primerané využitie je podmienkou konsolidovanej finančnej situácie

(nedostatočné využitie majetku = „priveľa“ majetku, lebo sú nadpriemerné náklady s jeho

udržovaním a finančným krytím; „primálo“ majetku napr. zásob má za následok zníženie

objemu výroby a podnik prichádza o tržby). Na vyjadrenie aktivity preto slúžia ukazovatele

vypovedajúce o obratovosti (viazanosti) majetku ako celku i jeho jednotlivých častí :

Doba obratu zásob = (zásoby (Ř stav) . 365)/tržby

Doba obratu (inkasa) krátkodobých pohľadávok = (KD pohľadávky (Ř stav) . 365)/tržby

•

ukazovateľ vyjadruje, koľko dní prejde od realizácie - fakturácie k inkasu

Doba splácania záväzkov = (záväzky (Ř stav) . 365)/náklady

•

kvantifikuje dobu trvania úhrady záväzku v dňoch od okamihu jeho vzniku. Ak zohľadníme len záväzky z obchodného

styku, v menovateli budú len náklady na predaný tovar a výrobná spotreba.)

Doba obratu aktív = (aktíva (Ř stav) . 365)/tržby

Obrat aktív = tržby/(aktíva (Ř stav)) - koeficient obratu.

UKAZOVATELE ZADĹŽENOSTI slúžia na monitorovanie štruktúry finančných zdrojov

podniku. Vysoký podiel vlastných zdrojov robí podnik stabilným, nezávislým (v opačnom

prípade je podnik labilný). V rovnovážnom trhovom prostredí je vlastný kapitál „drahší“ ako

cudzí kapitál (dividenda pre akcionára musí znamenať vyššie zhodnotenie jeho kapitálu, než

by dosiahol jeho uložením v banke). Existuje súvislosť zadlženosti a likvidity.

Stupeň samo financovania = (vlastný kapitál)/(celkový kapitál)

Stupeň zadlženosti = (cudzí kapitál)/(celkový kapitál)

Finančná páka = aktíva / (vlastný kapitál) ≤ 3,

•

vypovedá, akú časť aktív tvorí vlastný kapitál; v trhovo rozvinutých krajinách sa považuje za krajnú hranicu nasadenia

cudzieho kapitálu dvojtretinový podiel, minimálne 1/3 má tvoriť vlastný kapitál; „finančná páka“ sa používa aj v inej relácii,

napr. (požičaný kapitál)/(vlastný kapitál).

Krytie úrokov = (zisk pred zdanením + úroky) / úroky

•

vypovedá o schopnosti podniku hradiť „cenu“ cudzieho kapitálu, inak musí znížiť zadĺženosť.

Krytie investičného majetku =(dlhodobé zdroje)/(stále aktíva)

Doba splácania cudzieho kapitálu = (cudzí kapitál – likvidné prostriedky)/CF

•

pričom CF je cash flow, najjednoduchšie vyjadrený ako (hospodársky výsledok + odpisy); zvyčajne sa vyžaduje, aby doba

splácania nebola dlhšia ako 3 roky

ľ UKAZOVATELE RENTABILITY vyjadrujú výnosnosť podnikového úsilia. Do ich

úrovne a vývoja sa premietajú úroveň a vývoj likvidity, aktivity i zadlženosti (ukazovatele

rentability ich syntetizujú). Spoločné pre ukazovatele rentability je, že spravidla

konfrontujú finančný výsledok podnikovej činnosti (hospodársky výsledok) so základom

(menovateľom, ktorý vyjadruje objem vloženého kapitálu (viazané vstupy) alebo objem

podnikovej činnosti (spotrebované vstupy):

ROI = (čistý zisk + úrok) / (celkový kapitál)

•

ROI (Return on Investment) vyjadruje rentabilitu celkového kapitálu (najsyntetickejšie vypovedá o zhodnotení kapitálu,

ktorý bol v podniku viazaný). Keďže celkový kapitál CK=VK+PK, zhodnotením VK je čistý zisk, zhodnotením PK je úrok

ROA = (čistý zisk) / aktíva

•

ROA (Return on Assets) vyjadruje rentabilitu (zhodnotenie) celkových aktív (nominálne zhodných s celkovým kapitálom).

ROE = (čistý zisk) / (vlastný kapitál)

•

ROE (Return on Equity) vyjadruje rentabilitu (zhodnotenie) vlastného kapitálu, číselne je väčší ako ROA (menovateľ je

menší) a je dôležité, aby aj jeho dynamika bola vyššia ako u ROA.

Rentabilita tržieb = (čistý zisk) / tržby

Rentabilita výnosov = (čistý zisk) / výnosy

•

tieto ukazovatele sú parciálnejšie, vypovedajú o hospodárnosti výroby a zhodnotení tej časti viazaného majetku, ktorá sa

spotrebovala.

UKAZOVATELE TRHOVEJ HODNOTY obohacujú FA o pohľad subjektov „zvonku“

(investorov, resp. potenciálnych investorov), ktorí hodnotia podnik nielen na základe

minulých výsledkov, ale tiež jeho budúcnosti a rizikovosti podnikania, čo sa premieta do

trhovej ceny akcií:

Vzťah kurzu a zisku = (trhová cena akcie) / (zisk na 1 akciu)

•

je známy ako P/E koeficient – Price/Earning Ratio – a vyjadruje, koľko sú investori ochotní zaplatiť za jednu menovú

jednotku (Sk, EUR, USD) vykázaného zisku; jeho interpretácia je zložitá

Čistý zisk na akciu (EPS) = (čistý zisk) / (počet kmeňových akcií)

•

EPS – Earnings per share – vypovedá o možnej výške dividend pripadajúcej na akciu (skutočnosť môže byť iná).

Dividendový výnos = (dividenda na akciu) / (trhová cena akcie)

•

vypovedá o výnosnosti podniku pre investorov

Market-to-BookRatio =(súčet trhových cien všetkých akcií)/(účtov. hodnota VI)

•

kde VI je vlastné imanie. Ak ukazovateľ má hodnotu >1, ide o podnik prosperujúci s dobrou budúcnosťou, ak je hodnota

<1, je budúcnosť podniku riziková a reprodukčná schopnosť aktív nedostatočná.

Porovnanie podnikových ukazovateľov s ukazovateľmi za odbor umožňuje objektivizáciu ich

hodnotenia zaradením podniku do „priestoru“. Vhodnou pomôckou pri takejto analýze

„polohy“ podniku je publikácia „Stredné hodnoty finančných ukazovateľov ekonomických

činností v Slovenskej republike“, ktorú vydáva Bankové zúčtovacie centrum Slovenska a.s.

(BZCS) každoročne od roku 1993 a kde je súbor podnikov členený podľa právnej formy

podnikania, podľa odvetvovej klasifikácie ekonomických činností (OKEČ) a tiež podľa

veľkosti.

Analýza vývoja v čase (trendová analýza) vychádza z časových radov. Rast ukazovateľa

signalizuje rozvoj podniku a naopak (v porovnaní s ukazovateľom odvetvia môže byť pritom

nadpriemerný alebo podpriemerný). Využívanie analýzy vývoja v čase komplikujú zmeny

metodické, organizačné a vlastnícke, ktoré sa v posledných rokoch uskutočnili v našom

hospodárstve.

Analýza vzťahov medzi finančnými ukazovateľmi umožňuje popísať jednotlivé stránky

finančnej situácie podniku (súbor ukazovateľov predstavuje vnútorné, logické a vecné väzby).

Demonštrovať to môžeme na dvoch Du Pontových rovniciach:

ROA = (čistý zisk) / (celkové aktíva) =

= [(čistý zisk) / tržby] . [tržby / (celkové aktíva)]

= [rentabilita tržieb (ziskovosť)] . [viazanosť (obrat) celkových aktív]

(V investične nenáročných odvetviach sa požadovaná rentabilita dosahuje najmä

rýchlejšou obrátkou aktív pri nižšej ziskovosti tržieb a naopak.)

ROE = ROA . [(celkové aktíva) / (vlastný kapitál)]

= [(čistý zisk)/tržby].[tržby/(celkové aktíva)].[(celkové aktíva)/(vlastný kapitál)]=

= (čistý zisk)/(vlastný kapitál)

(Tretí zlomok rozkladu označuje finančnú páku – štruktúru kapitálu.)