devizovy trh

Devízový kurz a devízová politika

¡

Systém devízových kurzov

¡

Základné devízové operácie

Literatúra

¡

Beňová a kol.: Financie a mena.

Bratislava. Edícia Ekonómia 2005,

kap. 8

¡

Dufala, V.: Financie a mena. Vienala

2004, kap. 9

¡

www.nbs.sk

¡

www.bis.org

DEVÍZOVÝ TRH

miesto, na ktorom sa stretáva dopyt po

peňažných nástrojov denominovaných v

jednej národnej mene s ponukou nástrojov

denominovaných v inej národnej mene.

DEVÍZOVÝ KURZ – exchange rate

¡

pomer, podľa ktorého sa v

medzinárodnom platobnom styku

vymieňajú peňažné jednotky dvoch krajín
= cena peňažnej jednotky jednej krajiny

vyjadrená v peňažných jednotkách inej

krajiny

DEVÍZOVÝ KURZ – exchange rate

¡

Výslednica vzájomného pôsobenia

faktorov, ktoré ho ovplyvňujú:
- krátkodobé faktory
- dlhodobé faktory

Determinanty devízového kurzu

¡

kvalitatívny charakter meny, jej

zmeniteľnosť či nezmeniteľnosť,

¡

spôsob vymedzenia ústredného kurzu,

¡

zmeny ústredného kurzu,

¡

intervencia centrálnej banky na devízovom

trhu,

¡

rozsah oscilácie kurzu,

¡

regionálna či nadregionálna spolupráca pri

determinacii kurzu.

DEVÍZOVÝ KURZ – exchange rate

¡

Ponukový kurz nákupu PKN (bid

rate) – DK, za ktorý banka ponúka

nákup meny

¡

Ponukový kurz predaja PKP(offer

rate) – DK, za ktorý banka ponúka

predaj meny

¡

Rozpätie (spread) je rozdiel medzi

PKN a PKP

Konvertibilita meny

¡

Vonkajšia

konvertibilita (Externe

zmeniteľná mena)

¡

Vnútorná konvertibilita (Interne

zmeniteľná mena)

¡

Nekonvertibilná mena

Menové intervenice

¡

apreciácia
– proces zhodnocovania meny

¡

depreciácia
– proces znehodnocovania meny

Metódy výpo

čtu devízového kurzu

¡

Metóda parity zlatých obsahov

¡

Metóda parity kúpnej sily

l

Absolútny variant

l

Relatívny (komparatívny) variant

¡

Metóda menového koša

Metóda parity zlatých obsahov

GSF

¡

ERT = –––––-

GSH

Príklad:

prepočet Au obsahu našej koruny

cez dolár do r. 1953

Metóda parity kúpnej sily

¡

Dôvodom zmien devízových kurzov

je zachovanie parity kúpnej sily

dvoch porovnávaných mien

Metóda parity kúpnej sily
– absolútny variant

neberie do úvahy cenové indexy

∑ pHiqHi

ERT = ––––––––––-

∑ pFiqFi

pHi - cena tovaru i v domácej krajine
qHi - určené množstvo tovaru i v domácej krajine
pFi - cena tovaru i v zahraničí
pFi - určené množstvo tovaru i v zahraničí

Štáty sa musia dohodnúť o obsahu spotrebného koša

Metóda parity kúpnej sily
– relatívny (komparatívny) variant

¡

zohľadňuje možnosť rozdielnej miery

inflácie

¡

inflačný diferenciál – rozdiel v miere

inflácie

A) (ERT – ERT-1) /ERT = πH - πF

CPIH

B) ERT = ERT-1) x ––––––––

CPIF

Metóda menového koša

BERi

B) ERT = ∑ (wi x –––––––– )

CERj/i

wi ... váha meny i v koši mien

BERi ... Bázický kurz i-tej meny

CERj/i ... Bežný kurz j-tej meny a i-tej meny

Systém devízového kurzu

súbor pravidiel a mechanizmov

determinácie devízového kurzu a

jeho riadenia pri uskutočňovaní

platieb do zahraničia a inkás zo

zahraničia
(kurz ako nástroj hospodárskej

politiky)

Systém devízových kurzov

•

Systém voľne pohyblivých kurzov – floating

•

Systém kurzov s riadenou pohyblivosťou, resp.

riadeného floatingu (managed float)

•

Systém pevných kurzov s limitovanými

hranicami oscilácie (fixed rates, adjustable

peg)

•

Systém regionálnych pevných kurzov (EMS)

•

Systém kurzov s kĺzavými zmenami parít

(crawling peg)

Riadený floating

¡

systém kurzov s riadenou pohyblivosťou –

predstavuje kompromis medzi voľne

pohyblivými kurzami s neobmedzenou

osciláciou a pevnými kurzami so širokými

pásmami oscilácie.

¡

systém kurzov, ktorých pružnosť je riadená

na základe intervencií, ktoré realizuje

centrálna banka

Menové teórie

¡

teória parity kúpnej sily,

¡

teória parity úrokovej miery,

¡

teória platobnej bilancie.

Teória parity kúpnej sily

¡

Podľa tejto teórie je príčinou pohybu menového

kurzu zmena cenových hladín v jednotlivých

krajinách, ktoré ovplyvňujú ponuku a dopyt po

devízach na vnútornom devízovom trhu.

¡

Podľa teórie parity kúpnej sily možno menový kurz

v čase t+1 vyjadriť nasledovne:

¡

ERt+1 je promptný kurz v čase t+1,

¡

pd- očakávaná inflácia doma

¡

ID = pd- pz

e

Z

e

D

t

t

p

p

ER

ER

+

+

×

=

+

1

1

1

Teória parity úrokovej miery

¡

Podľa tejto teórie je príčinou zmeny vzťahu medzi ponukou a
dopytom po devízach na vnútornom devízovom trhu
rozdielna úroková miera v jednotlivých

krajinách, ktorá vedie k pohybu krátkodobého

kapitálu.

)

1

(

)

1

(

x

1

Z

D

t

e

t

IR

IR

ER

ER

+

+

=

+

IRD je úroková miera na domáce aktíva,

IRZ je úroková miera na zahrani

čné aktíva.

Oscilácia menového kurzu je výsledkom pôsobenia

faktorov:

Krátkodobé faktory
¡

úroková miera na domáce aktíva

¡

úroková miera na zahraničné aktíva

¡

očakávané zhodnotenie domácej meny

¡

očakávané zhodnotenie zahraničnej meny

Dlhodobé faktory
¡

domáca cenová hladina

¡

cenová hladina v zahraničí

¡

cla a dovozné kvóty

¡

nástroje proexportnej politiky

Základné devízové operácie

¡

z hľadiska techniky uskutočnenia
a) promptné
b) termínové

¡

forwardy,

¡

opcie,

¡

futures a

¡

swapy.

Základné devízové operácie

¡

z hľadiska účelu ich uskutočnenia

¡

arbitráž,

¡

špekulácia

¡

hedging

Platobná bilancia (hrubá štruktúra )

I. Obchodná bilancia

vývoz

dovoz

II. Bilancia služieb

doprava

z toho tranzit plynu a ropy

cestovný ruch

iné služby

IlI. Bilancia výnosov

IV. Bilancia transferov

A. BEŽNÝ ÚČET ( I+II+III+IV )

V. Priame investície

VI. Portfóliové investície

VII. Ostatné investície

dlhodobé

krátkodobé

B. KAPITÁLOVÝ A FINANČNÝ ÚČET ( V + VI + VII )

C. CHYBY A OMYLY

VIII. Celková bilancia ( A+B+C )

D. ZMENA DEVÍZOVÝCH REZERV

Platobná bilancia
devízová(jednoduchá) PB

¡

Bilancia v užšom zmysle

- Systematický prehľad devízových

inkás a úhrad, ktoré boli

uskutočnené medzi devízovými

tuzemcami (rezidentmi) a

devízovými cudzozemcami

(nerezidentmi) za určité zvolené

obdobie

Platobná bilancia
ekonomická PB

¡

Bilancia medzinárodných

ekonomických transakcií

- Prehľad všetkých ekonomických

transakcií, ktoré sa uskutočnili

medzi devízovými tuzemcami a

cudzozemcami za určité zvolené

bdobie

Štruktúra platobnej bilancie

¡

Horizontálna

¡

Vertikálna

Devízové rezervy

¡

Špecifický rezervný fond devízových

prostriedkov, ktoré môže určitý štát

použiť na úhradu svojich záväzkov

voči zahraničiu

Forward a futures

¡

Forward je operácia, pri ktorej sa kupujúci

zaväzuje prevziať a predávajúci dodať dopredu

dohodnuté množstvo zahraničnej meny

v časovom termíne a kurze dohodnutom pri
uzatváraní kontraktu

. S forwardami sa obchoduje

na OTC trhoch.

¡

Futures je termínová operácia, kde kupujúci sa

zaväzuje prevziať a predávajúci dodať menu za
kurz stanovený na trhu futures v

čase podpisu

kontraktu. Na rozdiel od forwardov sa s

futuritami obchoduje na burzách, nie na OTC

trhoch.

Swapy

¡

Swapová operácia v sebe zahrňa dva typy

operácií, ktoré sú uzatvárané s jedným

partnerom v rovnakom čase.

¡

Ide o nákup jednej meny proti druhej

mene k určitému dátumu a súčasne

spätný predaj tejto meny proti mene

pôvodnej s inou dobou splatnosti.

¡

Kotácia kurzu pri swapoch vychádza

z prepojenia oboch operácií - promptnej

kde sa berie spotový kurz a termínovej s

forwardovým kurzom

Medzinárodný Fisherov efekt

nominálny úrok IR sa skladá

z reálneho úroku IRR a

z očakávanej miery inflácie pe.

IR = IRR + pe

¡

Medzinárodný Fisherov efekt
- nominálny úrokový diferenciál

dvoch krajín je daný súčtom

diferenciálu reálnych úrokových

mier a diferenciálov inflačných

očakávaní.