Nástroje NBS

1

Nástroje MP uplat

ňované NBS

1

Nástroje MP uplatňované

NBS

Financie a mena

Ing. Viktória Vargová

2006/2007

Nástroje MP uplat

ňované NBS

2

Charakteristika MP v SR

január 1993 – december 1999
- kvantitatívne riadenie MP (prostredníctvom M2),

-

hlavný cieľ: stabilita meny,

od januára 2000

-

kvalitatívne riadenie MP (prostredníctvom kľúčových
úrokových sadzieb),

-

hlavný cieľ: cenová stabilita

Od januára 2005
- inflačné cielenie MP (naplnenie inflačného a kurzového

maastrichtského kritéria)

Nástroje MP uplat

ňované NBS

3

Nástroje MP využívané NBS

Štruktúra nástrojov sa blíži nástrojom využívaným ECB:

1.

Operácie na voľnom trhu

2.

Automatické operácie,

3.

Povinné minimálne rezervy,

4.

Devízové intervencie

Nástroje MP uplat

ňované NBS

4

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

n predstavujú nákup alebo predaj cenných papierov

centrálnou bankou vo vzťahu k obchodným a
ďalším domácim bankám v domácej mene s
hlavným cieľom regulovať finančnú likviditu a/alebo
krátkodobé úrokové miery,

Nástroje MP uplat

ňované NBS

5

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

- sú realizované prostredníctvom REPO operácií,
ktoré sa z hľadiska cieľa a pravidelnosti delia na:

a)

hlavné operácie – štandardný REPO tender s
dvojtýždňovou splatnosťou,

b)

operácie na dlhodobejšie riadenie likvidity –
emitovanie pokladničných poukážok NBS a ich
odpredaj do portfólia obchodných bánk,

c)

nástroje na jemné doladenie – rýchly tender,

d)

štrukturálne operácie – individuálne obchody.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

6

REPO obchod vs. REPO tender

n

poskytnutie alebo prijatie úveru so zabezpečovaním
prevodom cenných papierov (REPO obchod),

n

poskytnutie alebo prijatie úveru so zabezpečovaním
prevodom cenných papierov vykonávané
hromadnou formou (REPO tender),

2

Nástroje MP uplat

ňované NBS

7

REPO OBCHOD

(repurchase agreements – dohody o spätnom odkúpení)
REPO obchod - skladba
n

pohotová transakcia – poskytnutie úveru so
zabezpečovaním prevodom cenných papierov

n

termínová transakcia – splatenie úveru vrátane
dohodnutého úroku so spätným prevodom cenných
papierov vo vopred stanovenom termíne

Nástroje MP uplat

ňované NBS

8

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

a) REPO operácie

(repurchase agreements – dohody o spätnom odkúpení)

Repo operácie sa skladajú vždy z dvoch opačných transakcií.

Pri jednoduchých REPO operáciách:
n centrálna banka predáva cenné papiere a
n neskôr ich spätne odkúpi,
n finančná likvidita komerčných bánk teda dočasne klesá

a neskôr sa vráti na pôvodnú úroveň.

Pri reverzných REPO operáciách
n centrálna banka nakupuje cenné papiere a
n neskôr ich predáva –
n finančná likvidita komerčných bánk sa dočasne zvýši.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

9

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

a)

REPO operácie

K spätnej transakcii pri REPO operáciách môže dôjsť:

1)

buď v presne určenom termíne (termínované repo
operácie) alebo

2)

kedykoľvek do určeného termínu na základe
rozhodnutia ktorejkoľvek z oboch zúčastnených
strán (netermínované repo operácie).

Centrálne banky obvykle preferujú termínované operácie,
ktoré im umožňujú z hľadiska času presnejšiu kvantifikáciu
vplyvu na finančnú likviditu.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

10

REPO TENDER

REPO tender – formy realizácie
n

REPO tender s nestanovenou úrokovou sadzbou

n

aukcia americkým spôsobom

n

aukcia holandským spôsobom

n

REPO tender so stanovenou úrokovou sadzbou

Nástroje MP uplat

ňované NBS

11

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

a) REPO operácie

štandardný REPO tender s dvojtýždňovou splatnosťou –
n NBS uskutočňuje s obchodnými bankami pravidelne každý

utorok.

n NBS vyhlasuje pre tieto operácie limitnú úrokovú sadzbu.
n štandardizácia realizácie tendrov

Pri repo operáciách môžu nastať dva varianty.
n Buď komerčné banky získajú likviditu za úrok, ktorý si samé

navrhli – hovoríme o americkej aukcii, alebo

n komerčné banky získajú likviditu za jednotný úrok, tzv.

rovnovážny úrok – hovoríme o holandskej aukcii.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

12

Postup a harmonogram realizácie tendrov

nzúčtovanie transakcií

deň T+1

npredloženie ponúk účastníkmi obchodovania
nuzatvorenie ponúk účastníkov obchodovania
nNBS – zoradenie ponúk
npridelenie prostriedkov
noznámenie výsledkov tendra
npotvrdenie pridelenia prostriedkov
jednotlivým účastníkom

deň
obchodovania
(T)

noznámenie tendra (REUTERS)
npríprava ponúk účastníkmi obchodovania

deň (T-1)

3

Nástroje MP uplat

ňované NBS

13

REPO TENDER

REPO tender – formy realizácie
n

aukcia americkým spôsobom
aukcia, ak sú ponuky zoradené podľa výšky úrokových
sadzieb a všetci účastníci, ktorí boli v aukcii
akceptovaní, sú uspokojení za úrok, ktorý uviedli v
prihláške do aukcie

n

aukcia holandským spôsobom
aukcia, ak sú ponuky zoradené podľa výšky úrokových
sadzieb a všetci účastníci, ktorí boli v aukcii
akceptovaní, sú uspokojení za rovnaký úrok, a to
posledný akceptovaný úrok v aukcii.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

14

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

b) operácie na dlhodobejšie riadenie likvidity

emitovanie pokladničných poukážok NBS a ich
odpredaj do portfólia obchodných bánk – aukcie
pokladničných poukážok NBS sa uskutočňujú
nepravidelne so splatnosťou 3 mesiace, holandským
spôsobom.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

15

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation)

c) nástroje na jemné doladenie

rýchly tender – nástroj NBS slúžiaci na jemné
operatívne doladenie likvidity komerčných bánk

n rýchle tendre (nástroj na jemné doladenie), ktoré by

umožňovali operatívne reagovať na aktuálnu
situáciu

n vyhlásenie, realizácia i jeho vysporiadanie sú v ten

istý deň

n Ich splatnosť je plánovaná do uskutočnenia

najbližšieho štandardného tendra, čiže do siedmich
dní.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

16

Postup a harmonogram realizácie tendrov

deň
obchodovania
(T)

noznámenie tendra (REUTERS)
npríprava ponúk účastníkmi obchodovania
npredloženie ponúk účastníkmi obchodovania
nuzatvorenie ponúk účastníkov obchodovania
nNBS – zoradenie ponúk
npridelenie prostriedkov
noznámenie výsledkov tendra
npotvrdenie pridelenia prostriedkov
jednotlivým účastníkom
nzúčtovanie transakcií

Nástroje MP uplat

ňované NBS

17

1. Operácie na voľnom trhu (Open Market Operation

)

d) štrukturálne operácie

individuálne obchody, predstavujú nástroj NBS
umožňujúci priamy nákup alebo predaj štátnych
cenných papierov do alebo z portfólia NBS.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

18

2. Automatické operácie

Jednodňové refinančné operácie umožňujú obchodným
bankám požičať si cez noc od NBS prostredníctvom repo-
operácie likviditu.

- prostriedky sú úročené sadzbou 6,25%.

- vzľadom na trvalý prebytok likvidity je tento nástroj
využívaný minimálne.

Jednodňové sterilizačné operácie umožňujú obchodným
bankám uložiť cez noc v NBS bez zaistenia (kolaterálu) svoju
prebytočnú likviditu.

- úročenie sterilizačnej úložky je 3,25%

4

Nástroje MP uplat

ňované NBS

19

3. Povinné minimálne rezervy

§ banka je povinná viesť povinné minimálne rezervy na účte

peňažných rezerv banky vedenom v Národnej banke
Slovenska v slovenských korunách,

§ suma PMR je pre obchodné banky a stavebné sporiteľne na rok

2005 určená vo výške 2% zo základne, ktorú tvorí súčet týchto
záväzkov:

§

neterminované a terminované vklady a prijaté úvery v domácej
a cudzej mene,

§

vklady a úvery s výpovednou lehotou v slovenských korunách a v
cudzích menách,

§

emitované dlhové cenné papiere v slovenských korunách a v cudzích
menách okrem hypotekárnych záložných listov

PMR sú momentálne úročené 1,5 % do stanovenej výšky
PMR príslušného mesiaca

Nástroje MP uplat

ňované NBS

20

4. Devízové intervencie

Ide o ovplyvňovanie dopytu a ponuky na devízovom
trhu s cieľom ovplyvniť nadmernú volatilitu alebo
výšku kurzu domácej meny. Centrálna banka
najčastejšie intervenuje priamo, t.j. nákupom alebo
predajom domácej meny za cudziu.

Nástroje MP uplat

ňované NBS

21

Porovnanie nástrojov NBS a ECB

Porovnanie nástrojov NBS a ECB

Nástroje MP uplat

ňované NBS

22

sterilizačná úroková sadzba

O/N 2%

sterilizačná úroková sadzba

O/N 3,25%

jednodňové
sterilizačné
operácie

refinančná úroková sadzba

O/N 4%

refinančná úroková sadzba

O/N 6,25%

jednodňové
refinančné
operácie

Automat

ické

operácie

úroková sadzba z hlavných

refinančných operácií 3%

limitná úroková sadzba pre

dvojtýždenné REPO tendre

4,75%

Kľúčová

úroková

sadzba

§hlavné refinančné operácie

§dlhodobé refinančné operácie

§dolaďovacie operácie
§štrukturálne operácie

§hlavné operácie

§operácie na dlhodobejšie

ovplyvňovanie likvidity

§operácie na jemné doladenie

§štrukturálne operácie

druh

operácie

Operácie

na

voľnom

trhu

Nástroje

dvojpilierová stratégia

implicitné cielenie inflácie

Stratégia

ECB

NBS

1. časť

Nástroje MP uplat

ňované NBS

23

podľa potreby s cieľom
zmiernenia nadmernej volatility
menového kurzu

podľa potreby s cieľom zmiernenia
nadmernej volatility menového
kurzu

Intervencie na
devízovom trhu

úroková sadzba z hlavných
refinančných operácií ECB

1,5 %

oceňovanie

deň po zasadnutí riadiacej rady
ESCB,

ktorá

rozhoduje

o

kľúčových

úrokových

sadzbách

nasledujúceho

mesiaca.

kalendárny mesiac

vyhodnoco
vaná
perióda

2%

2%

sadzba

§jednodňové vklady
§vklady s výpovednou lehotou
alebo splatné na požiadanie do
2 rokov
§dlhové CP so splatnosťou do
2 rokov vrátane cenných
papierov peňažného trhu

§vklady FO a PO, ktorí nie sú
bankou
§korunové a devízové depozitá
zahraničných b

ánk

•Dlhové cenné papiere okrem
hypotekárnych záložných listov

báza

Povinné

minimálne

rezervy

ECB

NBS

2. časť