FINANČNÍ DOKUMENTY

(OBLIGACE)

(OBLIGA

Stanislav Polouček

Slezská univerzita

Slezská unive

Obchodně podnikatelská fakulta, Karviná

Obchodně podnikatelská fakulta, Ka

Části obligace



plášť



kupónový arch



administrátor + upisovatel

administrátor + upisovate

(bookrunner)

(underwriter)

(unde

Druhy obligací (1)



registrovaná obligace

registrovaná obli

(registered

bond)



svlečená obligace

svlečená obli

(stripped bond)

(strip

Druhy obligací (2)



s fixním

s fi

x s pohyblivým

výnosem



vypověditelné

x

s pevně stanovenou

dobou splatnosti

d

Vypověditelné obligace



Komerční banka

první uplatnění call opce 1995

obligace v objemu 0,5 mld. Kč,

obligace v objemu 0,5 ml

kupon 14,5 %, 101 % nominální hodnoty

kupon 14,5 %, 101 % nominální

(po 2 letech)

(po 2 lete



ČEZ kotační inzerát CZ0003500233



v roce 1999 na BCPP vysoký počet

předčasně splacených emisí

předčasně sp

komunálních obligací

komunálních ob

(Smržovka,

Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)

Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Mí

Druhy obligací (3)



konvertibilní (směnitelné)

(convertible)

(convert

x

opční obligace

opč

OPČNÍ OBLIGACE



trh opčních obligací:

trh opčních obl

„cum“ - obligace obchodována

„cum“ - oblig

s opčním listem

s opčním

„ex“ - obligace bez opční poukázky

„ex“ - obligace bez opční poukázk

opční list obchodován

opční li

samostatně, nazývá se warrant

samostatně, nazývá se warran

evropský

x

americký

am

Části opčního listu

(warrantu)

–

název akcie, která může

být

prostřednictvím

opčního

listu získána

– opční poměr

– opční doba

– opční cena

Call warrant koše 9 českých

akcií

(vídeňská burza 1994-1995)



„nahý“ warrant =>

„nahý“ warran

=> bez možnosti

=> bez možno

výměny za cenné

výměny za cenné

papíry

pa



pokud kurz v

pokud kur

době

d

splatnosti

splatno

(2.7.1995)

(2.7.1995

ATS 100

ATS

000 potom

000 poto

zisk ATS 20 000

zisk ATS 20 0

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

cena

warrantu

(dle koše)
strike

price

ATS

Složení koše warrantu

počet akcií

počet a

titul

váha

váha (přibl., %)

(přib

sektor

se

15

ČEZ

25

veřejné služby

veřejné služb

10

Vodní stavby

Vodní stavb

10

stavebnictví

stavebnictv

10

ČKD

4

strojírenství

strojíre

5

Škoda

Škod

3

strojírenství

strojíre

2

Čokoládovny

Čokolád

15

potravinářství

potraviná

2

Tabák

13

tabák

tab

2

Komerční banka

Kom

14

bankovnictví

bankovnic

1

Plzeňské pivovary

Plzeňské pivovar

5

pivovarnictví

pivo

1

Česká pojišťovna

Česká poj

11

pojišťovnictví

pojišťovnictv

Druhy obligací (4)



s částečnou platbou

(partly-paid bonds)

(partly-paid bon

x

plně zaplacené



obligace s nulovým kupónem

obli

(zero coupon bond)

(zero coupon bo

Druhy obligací (4)



junk bonds



obligace kryté (zajištěné)



průběžně umořované

Emise junk bonds v USA

(mld. USD, 1986-1995)

21

8

18

7

15

4

12

4

10

47

23

5

34

3

19

1

17

7

33

30

28

25

2

12

40

57

35

33

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1986 87

88

89

90

91

92

93

94

95

po

če

t e

m

is

í

0

10

20

30

40

50

60

70

m

ld

. U

S

D

počet emisí
mld. USD

Průběžně umořované

obligace

(straight bonds)



průběžné umořování

průběžné umořov

=> kromě kupónových plateb

kromě kupónových plate

odpovídající část nominále (principal)

odpovídající část nominále (princip

– Př.: státní rehabilitační dluhopis; 5 % ze zůstatku nominální

Př.: státní rehabilitační dluhopis; 5 % ze zůstatku nominá

hodnoty; PAR 10 000 Kč, doba splatnosti 10 let

hodnoty; PAR 10 000 Kč, doba splatnosti 10 le

zůstatek nominální hodnoty

zůstatek nominální hodn

– platby:

p

1. rok: 500 + 1000

1. rok: 500 + 1

10 000

10

2. rok: 450 + 1000

2. rok: 450 + 1

9 000

9

3. rok: 400 + 1000

3. rok: 400 + 1

8 000

8

atd.

atd.

Druhy obligací (5)

(z hlediska emitenta)

soukromé

firemní

bankovní

x

státní

komunální

(municipální)

STÁTNÍ OBLIGACE

(treasury bonds)



v České republice poprvé v letech 1990-1991

– 5 % rehabilitační dluhopisy

5 % rehabilitační dluhopi

– komplexní bytová výstavba (1992)

komplexní bytová výstavb

– krytí deficitů státního rozpočtu (od 1993)

krytí deficitů státního rozpočt

– přímí účastníci obchodování

přímí účastní



v roce 2000 poprvé s dobou splatnosti 10 let

(emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce 2000)

(emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce



od roku 2001 (schváleno v dubnu 2000)

možno až obligace s dobou splatnosti 20 let

možno až obligace s d

Emise státních dluhopisů

v roce 1993

emise

nabí-

zený

objem

poža-

dovaný

objem

reali-

zovaný

objem

kupón

v %

datum

emise

splat-

nost

I.

-

2 095

2 095

14,6

18.3.93

4

II. 3000 5 098 3 030 14,0

8.7.93

3

III. 3000 9 480 3 088 10,0

12.10.93

2

reopen

ing II.

1 670,8 6 687

1 670,8 14,0

14.12.93

3

Emisní program st

řednědobých státních dluhopisů v roce 1996

Tabulka 4.6

po

řadové číslo emise

datum aukce

datum emise

splatnost

11

6.2.1996

16.2.1996

5 let

12

7.5.1996

17.5.1996

2 roky

13

6.8.1995

16.8.1996

5 let

14

5.11.1996

15.11.1996

2 roky

Pramen: Bankovnictví, 1996,

č. 5, s. 3.

Emise

státních

dluhopis

ů

v

ekonomicky

vysp

ělých státech v

roce 2000

Pramen: The Economist, 2000,January 29th, s. 137.

KOMUNÁLNÍ OBLIGACE

(municipal bonds)



emitovány obcemi s cílem získat zdroje

emitovány obcemi s cílem získat z

na dlouhodobější investiční programy

na dlouhodobější investiční



regulace zadlužení obcí různorodá

regulace zadlužení obcí různ



v České republice

v České repub

– postupně zpřísňována regulace

postupně zpřísňována regul

– rok 1999 předčasně spláceny vypověditelné

rok 1999 předčasně spláceny vypověditel

komunální obligace (Smržovka,

komunální obligace (Sm

Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)

Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Mí

Struktura veřejných rozpočtů

v České republice a na Slovensku (1999-

2002)

Česká republika Slovenská republika

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

1999

2000

2001

2002*

1999

2000

2001

2002*

příjmy

výdaje

Dluh obcí v České republice (mld. Kč, 1997-2001)

1997

1998

1999

2000

2001

A.

Úvěry

9,79

13,97

13,67

14,27

B.

Komunální obligace

13,21

11,88

10,88

10,06

C.

Krátkodobé závazky

14,60

16,14

19,54

21,00

* Dluh obcí bez PV

37,60

41,99

44,09

45,33

D. Přijaté výpomoci

7,10

0,11

0,09

-0,06

* Dluh obcí celkem včetně PV*

44,70

42,10

44,18

45,27

48,30

PV - přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu.

Pramen: Ministerstvo financí ČR (www.info.mfcr.cz/psp/)

Dluh obcí na Slovensku (mld. Kč, 1997-2001)

1997

1998

1999

2000

2001

A.

Bankovní úvěry

2,73

4,46

5,48

9,42

10,61

B.

Komunální obligace

n.a.

3,85

4,73

2,55

1,87

C.

Ost. dluhové nástroje

n.a.

0,14

0,38

0,29

0,24

Dluh obcí (bez přijatých výpomocí*)

n.a.

8,45

10,59

12,26

12,72

D. Přijaté výpomoci

n.a.

0,00

0,00

0,10

0,37

Dluh obcí celkem včetně přijatých
výpomocí*

n.a.

8,45

10,59

12,36

13,09

* přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu, včetně půjček ze státního fondu životního prostředí.

Pramen. NBS (www.nbs.sk/press/AB_044.htm)

Struktura dluhu obcí v ČR a SR

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1997

1998

1999

2000

2001

1997

1998

1999

2000

2001

Komunální obligace

Přijaté výpomoci

Krátkod. závazky a ostatní

Úvěry

Emise komunálních obligací v

České republice (1992-1999)

rok

emitent

částka

(CZK mil)

splatnost

(v letech)

úroková sazba

(v %)

administrátor

účel

1992 m

ěsto Ostrava

8,5

6

var.,

max.23

St

ředoevropská
finan

ční
spole

čn st, s.r.o.

rekonstrukce
krematoria

1993 MÚ Šumperk

20

5

18,00

ČSOB

rekonstrukce

1994 m

ěsto Liberec

100

5

14.25

ČS

rekonstrukce

m

ěsto Smržovka

115

7

14.25

ČS

plynofikace a
výstavba

m

ěsto Praha

USD 250

mil. (7,3

mld. K

č)

5

7.25

Nomura
International

infrastruktura,
hromadná
doprava a
rekonstrukce

MÚ

Čáslav

90

8

15,50

Burzovní
spole

čn st pro
kapitálový trh

výstavba skládky

atd.

Obchodní papíry

(commercial papers)



velké firmy,

velké fi

k

přímému financování jejich potřeb

přímému fi



neobchodovatelné

byly nahrazeny obchodovatelnými CD



banky-depozitní certifikáty

banky-depozitní certifi

(certificates of deposits - CD)

(certificates of deposits

– obchodovatelné, prodávány s diskontem

obchodovatelné, prodávány s disko

– krátkodobé

krátko

– vysoké nominále

vysoké nomin

(postupně rozmanité nominální

(postupně rozmanité nom

hodnoty)

hod

SMĚNKY (1)



zákon č. 191/1950 Sb.,

zákon č. 191/1950 Sb

směnečný a šekový zákon

– směnka vlastní a směnka cizí

směnka vlastní a směnka



emisní program vlastních směnek jako

emisní progra

alternativa krátkodobých

bankovních úvěrů

ČEZ (1996), 3 roky, CZK 3 mld.,

ČEZ (1996), 3 roky, CZK 3 mld

směnky se splatností 2 týdny až 1 rok

směnky se splatností 2 týdny až 1

SMĚNKY (2)



bankou akceptované

(avalované) směnky

(banker´s acceptances)

(banker´s acceptanc

– garance banky za platbu

garance banky za p

– používány při financování zahraničního

používány při financování zahraničníh

obchodu

obcho

REPO DOHODY

(repurchase agreement)



prodej cenného papíru s tím, že je

současně uzavřena dohoda

současně uzav

o

jeho zpětném odkoupení

jeho zpětném odkoup

– za určitou cenu
– na požádání nebo k určitému datu

na požádání nebo k určité



opačné neboli převrácené repo

opačné neboli převrá

(reverse repo)

(reverse rep

POKLADNIČNÍ POUKÁZKY

(TREASURY BILLS)



nejbezpečnější dokument

nejbe

z

hlediska nesplacení

hlediska

(default risk)



krátkodobý finanční dokument

krátkodobý finanční dokum



v České republice od února roku 1992

– dematerializované,

dematerializova

publikováno oznámení i výsledků aukcí

publikováno oznámení i výsledků a

– americká aukce

a

(začínalo se holandskou aukcí)

(začínalo se holandskou au

Oznámení o aukci poukázek

České národní banky

Emitent:

ČNB

Objem emise:

5 mld. K

č

Den aukce: 25.4.1996

Objem nabízený do aukce:

5 mld. K

č

Den emise: 26.4.1996

Nominální hodnota:

1 mil. K

č

Den splatnosti: 26.7.1996

Max. akceptovatelný úrok:

11,90 %

Doba splatnosti: 91 dní Zp

ůsob aukce:

holandský

Pramen: Burzovní noviny, 1996, č. 81 (24. dubna 1996), s. i.

Aukce poukázek

České národní banky konaná dne 18.4.1996

Tabulka 4.4

Americká aukce

Celková hodnota emise

Nomin

hodnota.

emitováno

po

žadováno

prodáno

Doba

splatnosti

Min. úrok

Max. úrok Pr

ům. úrok

(mil.K

č)

(mil.K

č)

Datum

emise

Datum

splatnosti

(dny)

(% p.a.) (% p.a.) (% p.a.)

1

10 000

11272

9 998 19.4.96

19.7.96

91

9.14

9.23

9.20

Pramen: Burzovní noviny, 1996, č. 78 (19. dubna 1996), s. v.

Výsledky primárního prodeje státních pokladni

čních poukázek

Aukce konaná dne

13.4.2000

Kód emise:

21407270

Objem CP nabízených do
primárních prodeje (mld.):

10

Datum emise:

14.4.2000

Objednaný objem CP
v aukci (mld.):

24,050

Datum splatnosti:

14.7.2000

Prodaný objem CP (mld.):

19,998

Doba splatnosti (dny):

91

Cena primárního prodeje:

986854

Zp

ůsob prodeje:

holandský

Výnos:

5,27

Pramen: Podniky a trhy. P

říloha Hospodářských novin, 2000,

č. 75 (14.-16. dubna), s. 3.

EUROOBLIGACE A

ZAHRANIČNÍ OBLIGACE

 typickým emitentem vlády a centrální banky

typickým emitentem vlády a centrální ba

 euroobligace a zahraniční obligace

euroobligace a zahraniční obliga

prodávány v zemích, kde je

prodávány v zemích, kde

denominovány

denomino

domácí měnou jiná měna

domácí měnou jiná m

v měně země,

v měně zem

než ta, ve které jsou

než ta, ve které j

kde jsou

kde jso

prodávány

prodáv

denominovány obligace

denominovány oblig

(emitentem je zahraniční subjekt)

(emitentem je zahraniční subje

Objem emitovaných euroobligací

z teritoriálního hlediska

(k 30.9.1995, v % celkového objemu)

6,5%

0,2%

0,7%

2,3%

2,2%

11,2%

76,9%

ekonomicky vyspělé státy

mezinárodní instituce

Asie

Latinská Amerika

Východní Evropa

ostatní rozvojové země

offshore centers

Pramen: The Economist, 1995, November 25, s. 118.