FINANČNÍ TRHY (2)

(burzy a OTC trhy)

(burzy a OTC

Stanislav Polouček
Slezská univerzita
Obchodně podnikatelská fakulta, Karviná

Organizační a právní formy burz

Organizační a právní formy

• 2 základní formy:

burzy organizované státem

x

korporace firem (akciové společnosti)

• měření:

• tržní kapitalizace (market capitalisation)
• objem obchodů

Largest shareholders
in the London Stock Exchange
(2001)

UBS

891,277

Pershing/DLJ

606,010

ABN Amro

500,000

CSFB

451,165

Chase Fleming

410,000

Garban

400,000

HSBC

323,900

Standard Bank

300,000

Cazenove

300,000

Barclays

300,000

Cater Allen

300,000

Fortis UK

238,866

Syndicate Nominees

233,190

Banca Immobiliare

200,000

Source - Hichens Harrison & Co

Tr

žn í k ap italizac e n ě k te r ý c h f in an č n íc h tr h ů
( b il. U S D , k o n e c 1 9 9 9 * )

G r af 5 .9

0 ,1

1 ,4

3

4 ,5

5 ,2

11 ,4

0

5

1 0

1 5

A M E X

G e rm a n y

L o n d o n

T o k y o

N a s d a q

N Y S E

* d o m á c í s p o le

č n o s ti, b e z u zavř e n ý c h p o d ílo vý c h f o n d ů

P ra me n : N YS E (w w w .n y s e .c o m)

Založení burzy v Československu

Založení burzy v Československ

– od července 1991 Prozatímní sekundární trh cenných

papírů, organizován SbČS

– od října 1991 Burza cenných papírů - zájmové sdružení

(založilo 8 bank)

– v červenci 1992 založena BCPP, a.s. na základě zákona

214/1992 Sb., o burze cenných papírů + dalších zákonů

(založilo 12 bank a 5 brokerských společností)

– od 1.1. 1993 organizuje obchody na prozatímním trhu;

zahájení činnosti burzy k 6.4. 1993

– diskutabilní, do jaké míry je vlastnictví burzy bankami

vhodné pro rozvoj kapitálového trhu

Kursovní lístek

číslo: 1

dne: 24.7. 1991

ISIN

název
cenného
papíru

emitent

úroková
sazba
(proc.)

nab

ěhlý úrok
na 1000 K

čs
nominální
hodnoty k datu
obchodování
(K

čs)

termín
splat.
(rok)

tr

žní cena -
kurz (proc.)

objem
obchod

ů
(tis.)

výnos do
dne splat-
nosti
(proc.)

CS00037
00022

obligace

Komer

ční
banka

23

15,-

1995

100,00

353

23

Kursovní lístek

číslo: 2

Dne: 7.8. 1991

ISIN

Název
cenného
papíru

Emitent

Úroková
sazba (proc.)
k datu
obchodování

Nab

ěhlý
úrok na
1000
K

čs
nom.
hodnoty
(v K

čs)

Termín
splat-
nosti

Tr

žní
cena
(proc.)

Objem
obchod

ů
(tis. K

čs)

Výnos ke
dni
splat-
nosti
(proc.)

CS00037
00014

obligace

Všeobecná
úv

ěrová
banka

21,2

163

1.11.
1995

100,0 90

21,2

CS00037
00022

obligace

Komer

ční
banka

23

23

1.7.

1995

100,0 1124

23

Kursovní lístek

číslo: 38

Dne: 13.1. 1993

**

ISIN

Název
cenného
papíru

Emitent

Úroková
sazba
(proc.)

*

Termín
splat-
nosti

Tr

žní
cena
(proc.)

Objem
obchod

ů
(tis. K

čs)

nákup

prodej

***

CS00037
00014

obligace

Všeobec-
ná úv

ěro-
vá banka

21,60

43

1.1.

1995

93,0

480

145

-

24,27

CS00037
00022

obligace

Komer

č-
ní banka

23,00

8

1.7.

1995

115,0

469

830

-

15,43

CS00035
00059

obligace

TOS
Ku

řim

18,00

156

31.12.

1995

-

-

5

20

-

CS00010
00011

p

ětipro-
centní
státní
dluhopis

FMF

5,00

nezda-

n

ěná

8

30.10.

2000

70,0 1)

4571

1838

-

15,83

CS00084
70001

podílový
list

ČMF

PIAS

14,75 2)

-

uzav

ře-
ný fond

140,0

53

10

25

-

CS00084
70019

podílový
list
MSMF

PIAS

15,59 2)

-

uzav

ře-
ný fond

132,0

72

80

-

-

CS00035
00133

obligace

MSP
P

řerov

21,00

42

1.10.
1997

118,0

250

10

950

15,36

1)

Tr

žní cena (70,0 %) odpovídá 560,- Kčs. Je vztažena ne k nominální, ale k dosud nesplacené hodnot

ě. Splaceno již

bylo 20 procent z nominální hodnoty.

2)

Pom

ěr dividendy za rok 1991 k

nominální hodnot

ě podílového listu.

* Hrubý nab

ěhlý úrok na 1000 Kčs nominální hodnoty k

datu obchodování

** Neuspokojené po

žadavky v

tr

žní ceně (tis. Kčs)

*** Hrubý výnos ke dni splatnosti (proc.)

Vypořádání burzovních obchodů

Vypořádání burzovníc

• cenné papíry se neprodávají „in natura”, ale

podle pomyslné hodnoty

• vypořádání zahrnuje

předání cenných papírů (fyzicky či

převodem na účtu) a platbu

zásada doručení proti platbě

(delivery versus payment)

Doba vypo

řádání burzovních obchodů
v n

ěkterých zemích v roce 1993

Tabulka 5.7

N

ěmecko

2 (oficiální cyklus); tý

ž den na požádání

Japonsko

3

Francie

3 (hotovost); konec m

ěsíce (měsíční trh)

USA

5

Kanada

5

Itálie

15-45; 3 od letošního roku

Británie

6-15

Pramen: The Economist, 1993, March 20th.

Burza a výpočetní technika

Burza a výpočetní te

• ovlivňuje způsob vypořádání,

obchodování a informovanost

• obchodování po oficiálním uzavření burzy
• počítače samy aktivně obchodují
• kontrolní systémy (Stock Watch na NYSE)

Výhody obchodování

na mimoburzovních trzích
• „přímý” přístup k obchodování,

pružnější a jednodušší systém

• větší počet obchodovaných titulů
• mírnější a jednodušší regulace, méně byrokracie
• méně striktní požadavky

na vstupní i průběžnou kotaci

• nižší poplatky
konkurence vyrůstá burzám i mimoburzovním trhům v

elektronických obchodních systémech

(Instinet,

Island, ECNS, ESI + Sharelink)

P o

č e t s p o le č n o s tí o b c h o d o van ý c h
n a N Y S E a v N A S D A Q ( 1 9 9 0 - 1 9 9 5 )

G r af 5 .4

0

1 0 0 0

2 0 0 0

3 0 0 0

4 0 0 0

5 0 0 0

1 9 9 0

9 1

9 2

9 3

9 4

9 5

N a s d a q
N Y S E

P ra m e n : T h e Ec o n o m is t, 1995, A u g u s t 12th, s . 68

P o díl N YSE na o bje m u o bc ho d

ů
hlavníc h finan

č níc h trhů v U SA (v % )

G raf 5 .6

45

50

55

60

65

70

1972

74

76

78

80

82

84

86

88

90

Pramen : Th e Eco n o mis t, 1992, M ay 9th, s . 102.

Změny ve vývoji kapitálových trhů

• globalizace

• fúze a akvizice

• NASDAQ a EASDAQ
• Londýn a Frankfurt

Po

čet domácích a zahraničních společností s akciemi kotovanými na hlavních

burzách a paralelních trzích

Burza

Celk. po

čet společností

Domácí spole

čnosti

Zahrani

ční společnosti

Nasdaq

4829

4400

425

Londýn

2791

2292

499

NYSE

2592

2187

405

Tokio

1932

1889

43

Pa

říž

1144

968

176

Singapur

317

274

43

Varšava

221

221

0

Pramen: Federation Internationale des Bourses de Valeurs

Stanislav
Polouček:

Ekonom, 2001, č.
12, s. 33.

Stanislav
Polouček:

Ekonom, 2001, č.
12, s. 33.

Objem obchodů s akciemi domácích a zahraničních firem

na LSE (1987-1995, GBP mld.)

0

1

2

3

1987

88

89

90

91

92

93

94

95*

Pramen: The Economist, 1995, September 23rd, s. 76. * p

ředběžný údaj

Domácí akcie

Zahrani

ční akc e

Kurz cenných papírů

Kurz cenný

• ovlivněn množstvím ekonomických i

neekonomických faktorů

• technika stanovení kurzu:

– kontinuální obchodování = aukční metoda

(auction market system = price driven system = quote driven trading)

– systém periodické aukce (order driven system)

• příkazy limitní (limit order)

x

„co nejlépe“ (market order)

Stanovení kurzu systémem periodické aukce

Box 5.4

P

říklad: Pokud je nabídka a poptávka po ur

čitém cenném papíru obsažena v

následující tabulce,

jaký bude stanovený metodou periodické aukce kurz, pokud bude rozhodujícím kritériem
maximální objem obchod

ů?

nabídka (ks)

cena (kurz) (K

č)

poptávka (ks)

x

co nejlépe

4

4

950

3

8

920

3

4

900

5

12

850

-

2

820

12

7

810

5

4

750

7

8

640

5

7

co nejlépe

x

Řešení: Maximální objem obchod

ů (koupě a prodej 27 ks cenných papírů) se může uskutečnit při

kurzu 820 (celková nabídka p

ři tomto kurzu činí 28 cenných papírů, celková poptávka
činí 27 cenných papírů).

Typ emise:

Podílový list

ČMF

ISIN:

CS0008470001

Emitent:

První investi

ční, a.s.

Úrok. míra:

0.00

Datum:

26.10 1992

KTP002

Cena

Objem

Nákup

Prodej

1.00

10

1080.00

5

1123.00

74

1150.00

10

1180.00

15

1200.00

281

610

1210.00

56

1211.00

2000

1220.00

10

1230.00

10

1250.00

178

1260.00

10

1270.00

50

1290.00

12

1300.00

16

1310.00

11

1320.00

30

9999.00

5

Vybrané

části kurzovního lístku BCPP

Tabulka 5.11

Hlavní trh: OBLIGACE A DLUHOPISY

ISIN

Název

cenného

papíru

Úrok.
sazba

(%)

Datum

splat-

nosti

Datum

splatn.

kuponu

Platný

kurs

(%)

K
ó

d

Kurs

p

řed-
chozí

(%)

Zm

ě-

na

kursu

(%)

Objem

obchodu

(ks.CP)(tis.K

č)

Alikvot.

úrokový

výnos

(K

č)

Hr. výnos

ke dni

splatn.

(%)

CZ0003500662

ČEZ
11,0625/08

11,062

27.6.2008

27.6.

104,03 8

104,03

86,04

10,29

CZ0003501090

ČEZ 8,75/04

8,750

7.6.2004

7.6.

100,00 8

100,00

116,67

8,74

CZ0003700437

ČS 10,75/02

10,750

27.2.2002

27.2.

108,81 8

108,81

441,94

4,82

CZ0003700460

ČSOB
VAR/02

5,500

15.7.2002

15.1.

95,15 8

95,15

15,28

atd.

Hlavní trh: AKCIE A PODÍLOVÉ LISTY

ISIN

Název cenného

papíru

Divi
den

da

Platný

kurz

(K

č)

Kód

Kurs

p

ředcho

-zí (K

č)

Zm

ěna

kursu

(%)

MIN MAX

v posl. roce

(K

č)

Objem obchodu

(ks.CP) (tis..K

č)

Míra

aloka-

ce

(v %)

P/E

CZ0008023801

Česká

SPO-

ŘITELNA

0,00

197,25

2

197,95

-0,35

137,08

226,70

74 204

14 680,364

98,30

CZ0009093209

ČESKÝ
TELECOM

0,00

694,20

3

705,20

-1,55

484,30

965,90

855 379

599 897,601

62,53 50,7

1

CZ0005112300

ČEZ

0,00

116,63

2

116,34

+0,24

70,01

125,09

892 766

103 646,455

45,93 31,9

5

CZ0008002854

IPB

57,29

PK

8

57,29

57,29

141,00

atd.

Vedlejší trh: OBLIGACE A DLUHOPISY

ISIN

Název

cenného

papíru

Úrok.
sazba

(%)

Datum splat-

nosti

Datum

splatn.

kuponu

Platný

kurs

(%)

K
ó

d

Kurs

p

řed-
chozí

(%)

Zm

ě-

na

kursu

(%)

Objem

obchodu

(ks.CP)(tis.K

č)

Alikvot.

úrokový

výnos

(K

č)

Hr. výnos

ke dni

splatn.

(%)

CZ0003501074 CZECHIRES

8,25/09

8,250

30.3.2009

30.3. 100,00

8

100,00

26 354,20

8,24

Vážený průměr cen akcií
obchodovaných na burze a v RM -S

2 0 0

4 0 0

6 0 0

8 0 0

1 0 0 0

1 2 0 0

1 4 0 0

1 6 0 0

1 8 0 0

R M S

B u r z a

1 8 .6 .

3 .8 .

2 4 .8 .

1 4 .9 .

5 .1 0 .

2 6 .1 0 .

1 3 .7 .

Pramen: Burzovní noviny, 1993, č.35, s.i.

Price/earnings ve sv

ětě Graf 5.10

289

137

0

20

40

60

80

100

Austria

Hong Kong

Spain

Holland

Britain

Australia

Belgium

United States

Switzerland

Denmark

Singapore

World Index

France

Canada

Sweden

Germany

Japan

Italy

End Nov 1993

End Nov 1994

*

*

*

* Loss

Pramen: Economist, 1994, December 10th, s. 127.